Cổ phiếu tăng trưởng không đều: hai giai đoạn
Mô hình Gordon đòi tăng trưởng phải thấp hơn lợi nhuận yêu cầu mãi mãi, nên nó loại đúng những doanh nghiệp người ta muốn định giá. Mô hình hai giai đoạn chia tương lai làm hai: một đoạn tăng trưởng cao có thời hạn, rồi Gordon cho phần còn lại.
Con số cần đọc cùng với giá trị là tỷ trọng phần cuối kỳ: phần lớn câu trả lời phụ thuộc vào một giả định về tăng trưởng vĩnh viễn mà không ai kiểm chứng được. Hãy thử đổi tăng trưởng vĩnh viễn một điểm phần trăm — nếu giá trị thay đổi nhiều, thì mô hình đang nói về giả định của bạn chứ không nói về doanh nghiệp.
Con số cụ thể: 77,41% giá trị nằm ở phần cuối kỳ
Với giả định mặc định, 77,41% giá trị đến từ giá trị cuối kỳ — nghĩa là hơn ba phần tư câu trả lời phụ thuộc vào một giả định về tăng trưởng vĩnh viễn mà không ai kiểm chứng được. Giai đoạn tăng trưởng cao 20% trong năm năm, phần nghe thuyết phục nhất, chỉ đóng góp 12.358 ₫ trong tổng 54.716 ₫. Hãy thử đổi tăng trưởng vĩnh viễn từ 5% thành 4% và xem giá trị thay đổi bao nhiêu.
Kết quả tự cập nhật ngay khi bạn thay đổi số — nút này chỉ đưa bạn tới kết quả.
Kết quả
Chi tiết
| Năm | Cổ tức | Quy về hiện tại |
|---|---|---|
| 1 | 2.400 | 2.143 |
| 2 | 2.880 | 2.296 |
| 3 | 3.456 | 2.460 |
| 4 | 4.147 | 2.636 |
| 5 | 4.977 | 2.824 |
Bảng cho thấy vì sao phần cổ tức giai đoạn đầu nhỏ đến vậy: cổ tức tăng nhanh nhưng bị chiết khấu về hiện tại, và chỉ có năm năm để cộng dồn. Toàn bộ phần này chỉ đóng góp 12.358 ₫ trong giá trị 54.716 ₫.
Mô hình một giai đoạn, và cách đối chiếu
Với doanh nghiệp trả cổ tức đều đã trưởng thành thì một giai đoạn là đủ, và mô hình Gordon đơn giản hơn để đọc. Nó cũng là cách kiểm tra trang này: đặt tăng trưởng giai đoạn đầu bằng tăng trưởng vĩnh viễn thì hai công cụ phải cho cùng một con số, với bất kỳ độ dài giai đoạn đầu nào.
Cách tính
Giai đoạn đầu: cổ tức năm t = D0 × (1 + tăng trưởng cao)^t, rồi chiết khấu về hiện tại bằng cách chia (1 + lợi nhuận yêu cầu)^t. Với mặc định, cổ tức năm 5 là 4.977 ₫ và tổng giá trị hiện tại của cả năm năm là 12.358 ₫.
Giá trị cuối kỳ dùng công thức Gordon tại thời điểm hết giai đoạn đầu: cổ tức năm sau đó chia (lợi nhuận yêu cầu − tăng trưởng vĩnh viễn). Cổ tức năm sau đó là cổ tức năm cuối giai đoạn đầu nhân (1 + tăng trưởng vĩnh viễn), không nhân tăng trưởng cao — vì năm đầu của giai đoạn ổn định đã chạy theo tốc độ ổn định. Với mặc định: 4.977 × 1,05 ÷ 0,07 = 74.650 ₫.
Giá trị cuối kỳ đó được quy về hiện tại bằng cách chia (1 + lợi nhuận yêu cầu)^n, tức n năm chứ không phải n+1 — vì nó đã được tính tại thời điểm cuối năm n. Kết quả là 42.358 ₫.
Giá trị mỗi cổ phiếu = 12.358 + 42.358 = 54.716 ₫. Tỷ trọng phần cuối kỳ là 42.358 ÷ 54.716 = 77,41%.
Một cách kiểm tra mô hình: đặt tăng trưởng giai đoạn đầu bằng tăng trưởng vĩnh viễn thì kết quả phải trùng đúng với mô hình Gordon một giai đoạn, với bất kỳ độ dài giai đoạn đầu nào. Tính chất này bắt được gần như mọi lỗi lệch một kỳ, và nó được kiểm tra trong bộ test của module.
Câu hỏi thường gặp
Công cụ này chỉ mang tính minh họa: kết quả phụ thuộc vào những con số bạn nhập và cả các giả định được ghi trên trang này. Mỗi công cụ có phạm vi riêng — lãi suất, thuế, phí và lạm phát được tính hay không tính là điều nêu ngay tại phần giả định và giới hạn của trang, nên hãy đọc phần đó trước khi dùng con số vào việc gì. Kết quả không phải cam kết lợi nhuận và không phải lời khuyên đầu tư. Vui lòng cân nhắc kỹ hoặc tham khảo chuyên gia trước khi ra quyết định tài chính.